我们预计格力3季度业绩将略好于市场预期。
格力计划于10月31日公告3季报,我们认为3季度业绩将符合我们预期,我们全年估计高于市场一致预期2%。我们预期格力3季度收入稳步增长,同时毛利端压力可控;预计前3季度收入同比增长11%,净利同比增长32%。
零售价降低,市占率提升。
根据产业在线的数据,格力3季度空调累计销售量是946万台,同比降低0.5%,低于2014上半年(+2%YoY)。格力3季度内销量797万台,同比增长3.9%,9月内销市占率上升1.3个百分点至48.3%,为今年来首次同比上升。格力3季度空调出口149万台,同比降低19%,主要源于需求疲软和OEM订单量减少。由于9月价格促销前经销商增加库存储备,我们预计格力3季度收入好于二季度。通过在一些家电连锁的调研,我们发现格力促销效果较好,因此我们认为公司的市场份额在4季度会出现回升。
我们预计3季度净利增速20%。
我们预计格力3季度毛利同比上升0.5pct至34%。虽然零售价降低,但出厂价相对稳定,同时产品结构向高毛利的商用空调和高端家用空调优化。我们预计促销费用预计将从其他流动负债科目支出,该科目中期余额365亿元,因而不影响利润表。我们预计格力3季度净利同比增长20%,低于上半年的42%。
估值:重申“买入”评级,目标价36元。
我们维持公司2014~16年4.61/5.36/6.18元的EPS预测,基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC为12.5%),维持目标价36元。考虑到公司在空调市场的领先地位,巩固的竞争优势和有吸引力的PE估值(6X),重申“买入”评级。